中信证券：A股调整源于机构重仓股波动

根据中信证券的研究报告，当前A股市场的调整主要是由于机构重仓股的波动所导致，逐渐影响到高融资比例的板块。此次人工智能相关核心股票的调整幅度与2021年底至2022年4月底新能源核心股票的变化相似，显示出超级产业周期的估值调整即将结束。数据显示，自9月22日起，前20%机构持股比例高的股票组合累计下跌13.6%，而后20%组合则跌幅为6.8%；融资持股比例最高和最低的股票组分别下跌11.7%和5.9%。这次调整的主要影响来自于高机构持仓和高融资股票。分阶段观察，10月9日之前，机构重仓的前100只股票的跌幅明显超出融资比例前100只股票的跌幅。在资金流向方面，今年以来，国债相关ETF的总净申购额达438亿元，其中2024年和2025年的全年净流入额分别为51亿元和649亿元，且54%的净流入发生在7月后，9月至今净流入191.2亿元。单个规模最大的国债ETF由年初的245.8亿元增至当前的441.0亿元。截至10月16日，各类国债ETF的10个交易日累计净申购金额达到102亿元，接近今年95%的分位；15日和16日，多个宽基ETF也出现了477亿元的净流入。报告认为，从国债ETF的净流入速度来看，市场对避险的需求依然较高。历史经验表明，由机构减仓导致的市场调整，一般在机构股票相较于非机构股票的超额收益回升时结束。近期部分宽基ETF的放量被视为积极信号。同时，对于关注AI成长的长线资金而言，这一调整并未改变整体趋势，内存价格、算力租赁价格以及CSP利润率才是决定成长方向的核心因素；而海外高利率和AI投资互为表里，AI投资预期的下调可能会反而促使利率回落，需谨慎看待负面预期的简单延伸。